(报告出品方+作者:上海证券,陈旻)1.1 主客观原因致传媒行情持续弱势内容行业的本质是供给决定需求, 编者按:2022年传媒行业持续弱势,整体估值低于预期。
本文来源于《投研网》及上海证券研究所(www.sdc再生能源)的调研报告。内容行业的供给与需求关系仍然较为复杂,且长期来看仍存在不确定性,短期内市场有望承压而导致业绩下滑;游戏、元宇宙等行业表现相对较好但尚未恢复。
一、产业格局和基本面分析
1、影视板块:
1.1主要主线原因:影视是互联网业务的重要组成部分,受版号停发影响,相关公司经营收入增速大幅降低;同时由于版号重启的影响及政策调整对影视行业的影响,影视行业在2021Q1以及以后均出现一定幅度的下跌态势。
2、国内传媒企业情况:
(1)2019年以来我国网络视频及在线电影用户规模呈现稳定增长趋势,并且随着疫情防控措施落实落地,2019年底,国内视频/直播/短视频平台日均活跃用户的数量明显下降,其中手游成为重点行业。此外,国家新闻出版署出台了关于进一步加强文化行政管理的通知,严格限制未成年人每天不得超过20小时看剧时间。目前,我国视频/直播/在线电影用户数达到6.66亿人,占据总观看时长的33.61%,移动端用户超4亿人,数字视频渗透率达18.34%;另外,2020年中国原创内容产出比仅为0.1%,相比2020年同期有所减少;从2018年的复合型增幅可以看出,中国视频/直播行业增速处于缓慢通道中,“小众化”现象已逐步显现。
(2)截至2017年末,我国视频网站(即我们常说的网站)月活跃用户数同比增速分别由2020年第3季度的41.41%降至2021年前三季度的21.83%。与此同时,腾讯控股的Wegame和网易云音乐的用户量也显著提升;值得注意的是,今年以来,热门榜单上头部产品《阴阳师》《楚留香》《金铲铲之战》、《欢乐斗地主》和《王者荣耀》已经进入过Top30,且前10名都拥有较高的内容付费意愿,这说明视频类节目的付费意愿更强。
(3)2019年后至今,中国视频/网络影视行业增速均出现了较大波动,包括广告、电商等渠道的营收比例逐渐增加。虽然近几年国产视频及视频产品的毛利水平有一定的回落,但是总体而言还是能够维持高速发展,后续还将会继续保持高景气度。(注:以上数据来自微信公众号“股神指数”,不可作为投资依据)
二、核心观点分析
1、行业背景:一方面,行业正经历技术迭代,内容供给向资本端转移,另一方面,受版号封测影响,监管机构加大了针对版权方作品审核力度,